能言匯說/避險情緒升溫 美匯或升見108\黃俊能|焦点速看

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圖：美匯指數

美元終於在2022年最後一個季度迎來外匯市場期待已久的下跌趨勢：美匯指數於2022年9月下旬一度高見114.7的超過廿年新高後，開始後勁不繼。同時國內通脹水平因應能源價格回軟而出現見頂回落的跡象，市場對聯儲局放慢加息步伐的憧憬升溫，導致債息回落，美匯指數亦跟隨下跌，繼早前跌破黃金比率0.618（104.77）之後，再失守50周移動平均線（104.48），現時於103.5水平爭持。技術上支持水平現時已下移至黃金比率0.5位置約101.8水平，而筆者認為暫時下破該支持水平機會應不大，反而正醞釀反彈機會。

受惠供應鏈於下半年得到一定程度的紓緩，以及能源價格出現回落，美國核心消費者物價指數亦由9月份的6.6%高位，回落至11月份的6%，而美國諮商會最新的調查顯示，消費者對未來12個月的通脹預期亦下降至6.7%，創自2021年9月以來的新低。數字雖回落，但仍遠高於聯儲局的2%通脹目標水平，換言之現時只可以令加息幅度降低，距離停止加息似乎仍遙遙無期。最新利率點陣圖顯示，聯邦基金利率峰值為5.1厘，所以筆者預期，加息周期將至少於本季持續，利率升至5.25厘水平後才會出現暫停加息的機會，當中要留意勞動市場所導致的工資增長情況，會否代替供應鏈及能源而成為支持通脹高企的重要因素。

加息周期延長的不確定性，除會推升債息而支持美元外，另一方面亦代表緊縮貨幣政策對經濟增長所構成的壓力進一步加深。事實上美國除勞動數據外，其他數據已開始回軟，當中10項前瞻性數據所得出的諮商會領先指標已連續九個月處於負數區域，反映衰退已迫在眉睫。而聯儲局內部經濟分析師亦指出，美國於今年出現衰退的機會已升至超過50%。而對衰退的憂慮發酵將轉為避險情緒，資金或會因而流入屬避險貨幣美元之上，成為另一支持美元的因素。所以筆者認為，以上因素將有機會令美元自超賣水平反彈至約108水平，之後再慢慢拾級而下，出現急跌的機會不大。

（筆者為光大證券國際環球市場及外匯策略師）

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